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[이슈추적] '예상답안만 가득' 우리금융 M&A 방정식…하반기 해답 찾나

허윤영 기자

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[앵커멘트]
앵커) 최근 우리금융이 소형 증권사인 DS투자증권을 인수한다는 이야기가 돌며 중소형 증권사 주가가 들썩였습니다. DS투자증권 인수설은 결국 해프닝으로 끝났지만, 우리금융의 인수합병(M&A) 행보에 시장의 관심이 그만큼 크다는 걸 보여줬는데요. 수년 째 '설(說)'만 제기된 우리금융의 증권사 인수가 올 하반기 매듭지어질 가능성이 어느 때보다 큰 상황입니다. 허윤영 기자와 이야기 나눠보겠습니다.

[기사내용]
앵커1) 우선 우리금융이 증권사 인수에 목을 메고 있는 이유가 무엇인가요?

기자)
작년 우리금융은 5대 금융지주사 중 유일하게 순이익이 줄었습니다.

다른 금융지주들은 동학개미운동이 촉발한 증시 호황 덕을 단단히 봤지만, 우리금융만 여기서 소외됐습니다. 이 여파로 농협금융에도 순이익이 밀렸습니다.

코로나19가 불러온 저금리 시대, 유동성이 크게 늘자 증권사를 중심으로 한 비은행 실적의 중요성이 다시 부각된 건데요.

은행업만으로는 성장이 어려워졌기 때문에 우리은행은 올해 어떻게든 증권사 인수를 매듭짓겠다는 의지가 큽니다.




앵커2) 증권사 인수는 만만치 않은 자본을 투입해야 하는 작업인데, 준비가 어느 정도 완료된 상황인가요?

기자) 출자여력은 충분합니다. 우리금융의 이중레버리지비율은 100%정도로 금융지주사 평균 120%에 비해 낮습니다.

이중레버리지비율은 자기자본 대비 자회사 출자 여력을 의미하는데, 이 지표가 낮을수록 자회사 투자여력이 크다는 뜻입니다.

단순 계산했을 때 우리금융이 자회사 출자, 즉 증권사 인수에 투입할 수 있는 여력은 6조 3000억원으로 추산됩니다.

걸림돌이 있다면 상대적으로 낮은 자본비율인데요. 우리은행의 보통주자본비율은 지난해말 기준 9.92%, 국제결제은행(BIS) 자기자본비율은 13.75%로 다른 금융지주사보다 낮습니다.

대규모 M&A를 진행하면 자본을 많이 써야 하기 때문에 자본비율을 높여놔야 합니다. 이 문제도 올해 하반기 어느 정도 해결될 것으로 보입니다.

바로 내부등급법 추가 승인을 앞두고 있기 때문입니다. 내부등급법은 금융사가 자체적으로 추정한 부도율, 부도시손실률, 부도시익스포져 등을 적용해 신용리스크를 산출하는 방식입니다.

금감원이 제시하는 표준방법보다 상대적으로 위험가중자산이 줄어들게 돼 자본비율이 올라가는 효과가 있습니다.

우리금융은 지난해 7월 내부등급법 부분 승인을 받았는데요. 올 하반기 추가적으로 승인을 받게 되면 자본비율이 올라가게 됩니다.

증권가에선 현재 9.9%인 보통주비율이 11.4%까지 올라갈 것으로 보고 있습니다.

하반기 우리금융이 증권사 인수전에 본격적으로 나설 것이란 전망이 나오는 이유입니다.



앵커3) 최근 DS투자증권 인수설은 해프닝으로 끝났는데, 인수 후보군으로 거론되는 증권사 어디 있나요?

기자) 삼성증권, 유안타증권은 매번 우리금융의 M&A설이 불거질 때 마다 거론되는 증권사입니다.

특히 삼성증권은 자기자본 5조원이 넘는 대형 증권사라 인수 부담이 만만치 않습니다. 그럼에도 우리금융은 삼성증권에 대한 관심을 숨기지 않고 있는데, 이는 그만큼 증권사 인수 의욕이 큰 상태라고 볼 수 있는 대목입니다.

일단 인수하기만 하면 단숨에 자기자본 4위 증권사를 품게 되면서 KB금융과 신한금융, 하나금융을 넘어설 수 있는 증권업 포트폴리오를 갖추게 됩니다.

또 인수금액이 부담스럽긴 해도 재무적투자자(FI)와 함께 사모펀드(PEF)를 만들어 인수하는 방안도 있어 삼성증권 인수가 불가능하지 않다는 분석이 나오고 있습니다.

우리금융이 MBK파트너스와 컨소시엄을 이뤄 롯데카드를 인수한 게 대표적인데요. 예컨대 사모펀드를 통해 지분 50%를 우리금융이 출자하고, 나머지는 FI로부터 자금을 조달해 인수하는 방식입니다.

일각에선 '기존 삼성그룹 고객들의 이탈 때문에 삼성증권이 매물로 나오기 쉽지 않을 것'이란 관측도 나오는데, 이는 롯데카드 사례처럼 주요 주주의 일정 지분을 남겨두고 인수하면 어느 정도 해결할 수 있는 문제라 큰 걸림돌은 아니라는 시각도 있습니다.

최근에는 코로나19 이후 '다크호스'로 떠오른 증권사가 있는데, 바로 온라인 특화 증권사인 이베스트투자증권입니다.

이베스트투자증권은 2012년, 2015년, 2017년 시장에 매물로 나와 매각 직전까지 간 적이 있습니다. 언제든 매물로 나와도 이상하지 않은 증권사라 장기적 잠재매물로 꼽히는 증권사입니다.

자기자본이익률(ROE)이 증권업계 상위권임에도 자기자본 1조원이 살짝 안 되는 중소형 증권사라 인수 부담이 적고요.

우리금융 입장에선 우리종금과의 시너지 효과가 클 수 있어서 비용 대비 효용성 측면에선 삼성증권보다 현실성있는 후보라는 평가도 있습니다.

특히 코로나19 이후 비대면 중요성이 부각돼 이베스트투자증권의 매력도가 훌쩍 높아진 상태입니다. 만약 다시 매물로 나오면 뜨거운 인수전이 펼쳐질 것으로 보입니다.

결국 해당 증권사가 매물로 나오느냐 마느냐의 문제이지, 일단 매물로 나오기만 하면 우리금융은 적극적으로 인수전에 참여할 태세를 갖춘 상태입니다.

앵커4) 변수로는 '라임 사태'가 거론됩니다. 금감원은 최근 손태승 회장에 중징계를 결정했는데, 감독당국과의 갈등 소지가 있죠?

기자) 사실 손 회장은 금리연계 파생결합펀드(DLF) 사태 때 이미 중징계를 받아 금감원에 행정소송을 제기한 바 있습니다.

갈등은 현재 진행형이라고 볼 수 있는데, 라임사태에서도 중징계가 확정되면 다시 행정소송을 제기할 것이란 관측이 나옵니다.

우리금융은 지배구조 안정 측면에서 손 회장의 연임이 필요한 상황인데다, 최근에는 금감원이 잇단 사모펀드 사태에 대한 책임을 금융사 최고경영자(CEO)에게 떠넘기고 있다는 비판이 많죠.

이런 상황을 감안하면 법정에서 시시비비를 가려볼 만하다고 판단할 가능성이 높습니다.

이런 감독당국과의 갈등은 M&A 불확실성을 증폭시키는 요소 중 하나입니다.

우리금융이 증권사를 인수하려면 금융당국으로부터 대주주 적격성 심사 또는 자회사 편입 심사를 받아야 하는데, 이 과정은 수치로 드러나지 않은 '정성적' 요인이 작용해온 영역입니다.

금융사가 행정소송으로 징계를 무력화 시키고도 사업 전략에 아무런 영향이 없다는 선례가 남게 되면 금융당국 입장에서도 권위 하락을 걱정할 수밖에 없습니다.

전가의 보도란 비판을 받기도 하는 핵심 권한인 인·허가권으로 맞대응할 가능성이 크다는 관측이 나오는 이유입니다.

즉 라임 사태로 인한 중징계 확정 여부, 이로 인한 행정소송 제기 여부는 우리금융의 증권사 M&A의 주요 변수라고 볼 수 있습니다.

앵커5) 반면 우리금융의 '완전 민영화'를 이뤄내야 하는 금융위원회 입장에선 주가 상승이 절실할텐데, 증권사 인수를 긍정적으로 볼 것 같은데요?


기자)
지난 8일 정부가 예금보험공사가 보유 중인 1530억원 규모의 우리금융지주 주식을 시간 외 대량매매(블록딜)로 처분하면서 완전 민영화 첫 발걸음을 뗐습니다.

예보는 우리금융 지분 17.25%를 보유한 최대주주인데요. 정부는 공적자금 회수와 우리금융 민영화를 위해 오는 2022년까지 잔여지분을 완전히 매각하겠다고 밝힌 바 있습니다.




2022년까지면 짧다면 짧은 시간인데, '공적자금 회수 최대화' 원칙을 지키기 위해선 우리금융의 주가 상승이 필요합니다.

우리금융의 주가가 1만 2000원선은 넘어야 공적자금을 손해 없이 회수할 수 있는데요. 우리금융의 추가 주가 상승 여부는 오롯이 비은행 강화, 즉 증권사 인수에 달린 상태라고 봐도 무방합니다.

이런 측면에서 보면 정부 입장에선 우리금융이 증권사를 인수하는게 도움이 됩니다.

우리금융의 M&A는 여러 이해관계가 복잡하게 걸려 있는 일종의 고차방정식이라고 볼 수 있습니다.

종합적인 상황을 고려해보면 올 하반기에는 이 난제를 풀 정답을 찾기 위한 행보가 시작될 것이란 관측이 나옵니다.


허윤영 머니투데이방송 MTN 기자

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