[하이&로우] "SK하이닉스, HBM 수급악화·경기둔화…목표가 하향"-하이 證

하이투자증권이 고대역폭메모리(HBM) 수급 악화와 경기 둔화 등을 고려해 SK하이닉스의 목표 주가를 21만7000원으로 하향했다. 투자의견은 중립을 유지했다.

26일 송명섭 하이투자증권 연구원은 "하이닉스 주가와 역사적으로 동행해온 경제협력개발기구(OECD) 경기선행지수가 올해 내에 하락 전환할 가능성이 높은 것으로 판단된다"며 "또한 삼성전자의 HBM3E가 엔비디아에 본격 공급되기 시작할 경우 HBM의 수급이 둔화될 것"이라고 밝혔다.

2분기 SK하이닉스의 매출과 영업이익은 각각 16조4000억원과 5조5000억원을 기록해 기존 전망치인 16조2000억원과 6조1000억원 대비 매출은 상회했고 영업이익은 하회했다.

영업이익은 최근에 상향 조정됐던 시장 기대치에는 부합한 것으로 보인다. 다만, 한 때
7조원에 달했던 시장 일부의 최고 기대치에는 미치지 못했다. 2분기 영업이익에는 재고자산평가손 환입 3천억원이 포함됐으며, 가정했던 환입 규모보다는 적은 수준이다.

이와 더불어 동사가 2분기부터 출하를 시작한 HBM3E의 이익률이 비용 증가와 상대적으로 낮은 수율에 따라 HBM3 대비 다소 낮았던 점이, 당사의 이익 전망치가 동사 실제 이익보다 높았던 이유인 것으로 해석됐다.

3분기 올해 동사 영업이익은 7조2000억원과 23조9000억원을 기록해 당사 기존 전망치 8조6000억원과 26조7000억원을 하회할 것으로 예상된다. 3분기 DRAM, NAND 출하증가율을 한자리수대 초반 증가와 한자리수대 중반 하락으로 제시했고, 3분기 동사 DRAM, NAND ASP가 각각 10%, 9% 상승할 것으로 예상됐다.

출하증가율 가이던스와 당사의 ASP 가정을 감안해 도출된 동사 3분기 매출과 영업이익 전망치는 각각 18조2000억원과 7조2000억원이다. 가격 상승폭이 전분기 대비 축소되는 것은 그간의 반도체 가격 상승에 따라 세트(Set) 업체들의 이익률에 부담이 되기 시작했으며, 이는 고객들의 가격 저항을 이끌 것으로 보이기 때문이다.

그간 DRAM보다 높은 상승률을 보여온 NAND ASP는 감산이 종료됐고 고객들의 재고재축적이 어느정도 진행됨에 따라 3분기부터는 DRAM보다 상승폭이 축소될 것으로 판단했다.

송명섭 연구원은 "OECD 경기선행지수의 전년대비 증감률이 하락을 개시한지 8개월이 지났으므로, 조만간 OECD 경기선행지수의 하락 전환이 발생할 가능성이 존재한다"며 "만약 향후 OECD 경기선행지수가 하락을 개시한다면 이는 반도체 주가가 이미 하락 추세에 접어들었고, 반도체 업황은 6개월 이후 둔화되기 시작할 가능성이 존재한다는 의미로 판단된다"고 말했다.

김다솔 머니투데이방송 MTN 기자